有效市场假说（Efficient Market Hypothesis, EMH）是现代金融学中最具影响力的理论之一，它试图解释金融市场中资产价格的形成机制以及信息在市场中的传递效率。自20世纪60年代提出以来，该理论经历了多次发展与修正，成为研究资本市场行为、投资策略和金融政策的重要理论基础。

EMH的核心观点是：在一个有效的市场中，资产的价格已经充分反映了所有可获得的信息，因此投资者无法通过利用已知信息来持续获得超额收益。这一假设基于理性预期和信息迅速传播的前提条件。根据不同的信息类型，EMH通常被划分为三种形式：弱式有效、半强式有效和强式有效。

在弱式有效市场中，历史价格信息已经被完全反映在当前价格中，因此基于技术分析的投资策略难以获得超额利润。半强式有效市场则认为，所有公开信息（如财务报告、新闻事件等）都已经体现在资产价格中，因此基本面分析也无法带来长期优势。而强式有效市场则进一步假设，即使内部信息也被市场所消化，任何投资者都无法凭借内幕消息获取额外收益。

尽管EMH在理论上具有较强的逻辑性，但其现实适用性一直受到质疑。大量实证研究表明，市场并非总是完全有效，存在诸如市场泡沫、过度反应和非理性行为等现象。例如，1987年的“黑色星期一”股市崩盘、互联网泡沫以及近年来的加密货币波动，都对EMH的有效性提出了挑战。

此外，行为金融学的兴起也为EMH提供了新的视角。行为金融学认为，投资者并非总是理性决策者，情绪、认知偏差和群体心理等因素会影响市场价格的形成。这表明，市场的有效性可能并非绝对，而是相对的，并且会随着市场环境的变化而变化。

近年来，随着大数据、人工智能和机器学习技术的发展，金融市场的信息处理能力显著提升，进一步推动了对市场有效性的重新审视。一些学者开始探讨“智能市场”或“算法驱动市场”的概念，认为技术的进步可能使市场更加接近有效状态。然而，这也引发了关于技术滥用、算法黑箱和系统性风险的新问题。

总体而言，有效市场假说作为金融理论的重要组成部分，为理解市场运行机制提供了重要的理论框架。尽管其在现实中面临诸多挑战，但它仍然为投资者、监管者和学术界提供了有价值的参考。未来的研究需要在理论完善与现实验证之间找到更好的平衡点，以更全面地揭示金融市场的真实运作规律。